Die zentralen Thesen
- Stablecoins im Wert von 23,6 Milliarden Dollar sind derzeit an den Börsen, so wenig wie seit Oktober 2021 nicht mehr
- 45 % der Stablecoins sind in den letzten vier Monaten aus den Börsen geflüchtet
- 61 % des USDC haben die Börsen in den drei Wochen seit dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank verlassen, während 50 % des BUSD verdunstet sind, seit die Aufsichtsbehörden die Schließung angekündigt haben
- Der Trend des sinkenden Angebots an Stablecoins hält seit dem Zusammenbruch des FTX im November an, hat sich jedoch in letzter Zeit verschlechtert
- Kapital fließt in T-Bills, mit der fünffachen Menge an Treasury-Konten, die letztes Jahr als 2021 erstellt wurden
- Der Preis- und Volumenrückgang von Bitcoin ist extremer, aber aufgrund steigender Zinsen wurde den Märkten insgesamt Liquidität entzogen
- Die Federal Reserve ist jetzt zwischen Felsen und einem harten Platz gefangen, da steigende Zinssätze zur Bekämpfung der Inflation erforderlich sind, aber das Wackeln des Bankensektors sie zum Handeln zwingen könnte
Auf den Kryptomärkten geht es immer turbulent zu.
In letzter Zeit war das Wasser in Bezug auf den Stablecoin-Markt besonders unruhig. An Krypto-Börsen gibt es derzeit weniger Stablecoins als zu irgendeinem Zeitpunkt seit Oktober 2021.
Aber wohin geht das ganze Geld? Hinein Bitcoin? Versteckt in kalten Brieftaschen? Ganz weg von Krypto?
In diesem Artikel graben wir uns in die Daten ein, um herauszufinden, wohin genau sich das Geld bewegt und warum, sowie was es für Bitcoin bedeutet und wie alles mit der Federal Reserve zusammenhängt.
Der Flug der Stablecoins
Das wichtigste zuerst. Stablecoins fliehen mit beispielloser Geschwindigkeit aus den Börsen. In weniger als vier Monaten haben 45 % der Stablecoins die Börsen verlassen. Das ist ein Rückgang von 43,1 Mrd. $ auf 23,6 Mrd. $, ein Tempo, das noch nie zuvor gesehen wurde.
Das Diagramm zeigt eine klare Abwärtsbewegung seit dem Implosion von FTX im November 2022 – mit zunehmender Dynamik seit dem Jahreswechsel.
In der nächsten Grafik konzentrieren wir uns allein auf die Abflüsse und helfen uns dabei, die Geschwindigkeit dieser Bewegungen und ihren Vergleich mit früheren Abflussperioden einzugrenzen.
Wir können in Bezug auf Präzedenzfälle sehen, dass wir im Mai 2022 (als LUNA zusammenbrach) und Mai 2021 (als Bitcoin in einer Woche von 58.000 $ auf 37.000 $ fiel, trotz keinem offensichtlichen Auslöser) große Spitzen bei den Abflüssen sahen. Aber der Unterschied besteht diesmal darin, dass das erhöhte Tempo der Abhebungen über einen viel längeren Zeitraum angehalten hat, mit vier Monaten und mehr.
Vielleicht gibt die Preisschichtung mehr Aufschluss darüber, was passiert. In diesem nächsten Diagramm können wir sehen, dass große Drawdowns des Bitcoin-Preises mit großen Mengen an Stablecoin-Abhebungen zusammenfielen.
Aber es bringt uns zu einem interessanten Scheideweg: Diesmal scheint es anders. Während FTX einen Bitcoin-Drawdown von 20.000 $ auf 15.500 $ im November einleitete, ist Bitcoin seitdem um 80 % gestiegen und wieder in Richtung 28.000 $ gestiegen. Und doch ist die Stablecoin-Bilanz weiter gesunken.
BinanceUSD und UCD Coin stoßen auf Probleme, aber auch Tether brach zusammen
Warum ist es diesmal anders? Warum bleiben die Abhebungen von Stablecoins erhöht, während Bitcoin ansteigt?
Nun, die Ereignisse rund um Binance USD und USD Coin sind die krassesten. Letzten Monat wurde bekannt gegeben, dass Binance USD aufgrund des US-Wertpapiergesetzes geschlossen wird (tiefer Einblick in diesen Zirkus Hier). Zu dieser Zeit hatte der Stablecoin eine Marktkapitalisierung von über 14 Milliarden US-Dollar, die drittgrößte nach USDC und USDT.
Nach den Worten von CEO Changpeng Zhao bedeuteten die Entwicklungen, dass BUSD langsam auf Null sinken wird.
3/ Infolgedessen wird die BUSD-Marktkapitalisierung im Laufe der Zeit nur abnehmen.
— CZ 🔶 Binance (@cz_binance) 13. Februar 2023
Und damit hat es begonnen. 17 % von BUSD war sofort gezogen von Börsen in den Tagen nach der Ankündigung. Heute liegt das Angebot an BUSD an den Börsen bei 7,2 Milliarden, 50 % unter der Zahl bei Bekanntgabe der Klage.
Aber hier gibt es mehr als die Auswirkungen des regulatorisch bedingten Rückgangs der BUSD. Erstens war das Angebot von BUSD seit dem FTX-Debakel zurückgegangen, als an den Börsen 22 Milliarden US-Dollar flossen, wie die obige Grafik zeigt.
Aber es gibt auch den Fall von USD Coin, dem von Circle herausgegebenen Stablecoin, der 8,25 % der Deckungsreserven in der gefällten Silicon Valley Bank hielt. Während die Einlagen seitdem von der US-Regierung garantiert wurden, erschütterte die Episode den Markt und löste Abflüsse aus, die sich nicht umgekehrt haben.
Am 10. März, als die SVB-Probleme und damit die Besorgnis um die USDC-Reserven ans Licht kamen, gab es 6,65 Milliarden USDC an den Börsen. Heute, weniger als drei Wochen später, sind es 2,57 Milliarden US-Dollar, ein Rückgang von 61 % – wodurch der Anstieg des USDC-Angebots an den Börsen, der nach der Schließung der BUSD stattgefunden hatte, vollständig zunichte gemacht wurde.
Das bringt uns zum dritten Mitglied der drei Musketiere, Tether. Hat die Stablecoin Nummer eins das gesamte BUSD- und USDC-Angebot aufgesaugt (Staubsauger bedeutet Vakuum, für alle amerikanischen Leser)? Nun, nein.
Als die Welt an Silvester Champagner knallte, gab es Tether im Wert von 17,81 Milliarden US-Dollar an den Börsen. Heute, am 27. März, sind es 13,55 Milliarden Dollar, ein Rückgang von 24 %.
Wenn man das Gleichgewicht aller drei Stablecoins auf einem Diagramm darstellt, ist das Folgende zu sehen – Tether hat eindeutig den Löwenanteil, aber das Gleichgewicht der Stablecoins auf ganzer Linie hat sich verflüchtigt.
„Es wird viel über den Anstieg des Marktanteils von Tether gesprochen“, sagte Max Coupland, Direktor von CoinJournal. „Das ist eine Geschichte für sich, aber für uns ist die größere Wirkung der bemerkenswerte Rückgang des Stablecoin-Marktes insgesamt. Tether hat vielleicht Marktanteile gewonnen, aber eine Verdunstung von 24 % des USDT-Saldos an den Börsen zu sehen, ist bemerkenswert – und dass es trotz dieses Rückgangs Marktanteile gewonnen hat, zeigt, wie stark die Kapitalflucht aus dem gesamten Raum war“.
Wo geht das alles hin?
Die natürliche Frage ist also, wo zum Teufel geht das ganze Geld hin?
Seit Anfang des Jahres ist Bitcoin um 64 % gestiegen und hat seine Marktkapitalisierung um 209 Milliarden US-Dollar erhöht, während es von 16.500 US-Dollar auf 27.000 US-Dollar gestiegen ist. Schicken die Leute also einfach alle ihre Stablecoins von Börsen in Bitcoin?
Das ist eine schwierig zu beantwortende Frage. Ein Blick auf die Stablecoin Supply Ratio (SSR), also das Verhältnis des Bitcoin-Angebots zum Angebot an Stablecoins, zeigt, dass diese in den letzten Monaten deutlich gestiegen ist (zuvor war es genau umgekehrt).
Aber das bedeutet nicht unbedingt, dass Stablecoins in Bitcoin fließen, und die Schlussfolgerung fühlt sich wie eine Reichweite an.
Aller Wahrscheinlichkeit nach bedeutet dies einfach, dass die Bitcoin-Märkte weniger liquide werden, da Kapital den gesamten Raum verlässt. Dies würde helfen zu erklären, warum die Aufwärtsbewegung in diesem Jahr so heftig war, da weniger Kaufkraft benötigt wurde, um das Zifferblatt zu bewegen.
Der Treasury-Markt birgt die Lösung des Rätsels
Aber vergessen wir nicht, wo die Zinssätze gerade stehen. 6-monatige US-Staatsanleihen zahlen derzeit knapp 5 %, 3-Monats-Renditen liegen bei 4,6 %. Es fängt an, ein wenig mehr Sinn zu machen, warum es im Moment weniger Geld in Krypto gibt, nicht wahr?
Tatsächlich wurden auf TreasuryDirect.gov, der Website, auf der Staatsanleihen gekauft werden können, im Jahr 2022 3,6 Millionen Konten erstellt, als die Zinssätze in die Höhe schnellten – das ist eine Verfünffachung gegenüber dem Vorjahr. Und wenn wir die in den ersten zehn Wochen des Jahres erstellten Konten extrapolieren, sind wir auf dem besten Weg, weitere 1,1 Millionen im Jahr 2023 zu sehen (obwohl die aktualisierten Pläne der Federal Reserve dies ändern könnten). .
Das will die Federal Reserve
Und das erlaubt uns, zum eigentlichen Kern des Problems zurückzukehren. Warum erhöht die Federal Reserve überhaupt die Zinsen?
Die Fed hat die Zinsen erhöht, um die Inflation zu bekämpfen, die viel schneller anstieg, als sie sich vorgestellt hatte. Und es war nicht nur das Tempo, sondern auch die Klebrigkeit der Preiserhöhungen – der „vorübergehende“ Traum, in den die Pedale getreten wurden, war nichts weiter als das, ein Traum.
Um diese Inflation zu stürzen, musste Liquidität aus dem System abgeschöpft werden. Was, wie dieses Stück gezeigt hat, genau das ist, was passiert ist. Bitcoin ist ein volatilerer und dünnerer Vermögenswert als andere Finanzmärkte, weshalb der Effekt so dramatisch war, aber wir haben den Preis von Risikoanlagen im letzten Jahr auf breiter Front im freien Fall gesehen.
Abschließend lässt sich sagen, dass der Kursverfall von Bitcoin und die Flucht aus dem Kapitalmarkt im Nachhinein vor dem Hintergrund des lähmenden Zinsanstiegs nichts Überraschendes sind.
Rückblick ist natürlich alles, und die Anleger wurden hier schwer überrascht. Jetzt, da der Bankensektor unter dem Gewicht dieser steigenden Zinssätze schwankt, ist die Federal Reserve zwischen einem Stein und einer harten Stelle gefangen; sie kann aufhören, die Zinsen zu erhöhen, und die Zentralbank sein, die am überaus wichtigen Inflationsmandat gescheitert ist, oder sie kann die Zinsen weiter erhöhen, um die Inflation zu bekämpfen, während sie mehr Chaos im Bankensektor riskiert.
Der Markt setzt auf Letzteres, dass die Fed zu einer weicheren Geldpolitik übergehen wird, weshalb wir eine Erholung des Bitcoin-Preises gesehen haben. Dies wurde durch die geringe Liquidität an den Märkten noch verstärkt.
Wenn jedoch in Zukunft ein restriktiver Ton von der Fed kommt oder das Vertrauen des Marktes in einen Pivot nachlässt, können Sie darauf wetten, dass die bisherigen Gewinne von Bitcoin im Jahr 2023 gestoppt, wenn nicht umgekehrt werden. Was auch immer passiert, es fühlt sich sicherlich so an, als ob sich der Markt und die Wirtschaft derzeit an einem Wendepunkt befinden.
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Quelle: Coinlist.me
