Die Dominanz von Bitcoin wächst angesichts der sich ändernden Marktdynamik und des Durchgreifens der Regulierungsbehörden

Die zentralen Thesen

• Die Bitcoin-Dominanz misst das Verhältnis der Bitcoin-Marktkapitalisierung zur kumulierten Marktkapitalisierung des Kryptowährungssektors
• Sie liegt derzeit bei 58 %, dem höchsten Wert seit April 2021
• Die Marktdynamik ändert sich, da Institutionen Bitcoin in Betracht ziehen, während der Rest des Kryptomarktes immer noch mit der angespannten Geldpolitik zu kämpfen hat
• Durch das Durchgreifen der Regulierungsbehörden wurden auch viele Token als Wertpapiere deklariert, während Bitcoin offenbar seine eigene Nische erobert

Der Bitcoin-Markt ist nie langweilig.

Allerdings hat das Jahr 2023 (zumindest bisher) kein Chaos in dem Ausmaß hervorgerufen, wie wir es in den vergangenen Jahren erlebt haben. Im Jahr 2022 stürzte Bitcoin ab, als die Welt zu einer restriktiven Geldpolitik überging, während Skandale wie der Zusammenbruch von Terra und die erstaunliche Täuschung bei FTX ans Licht kamen. Dies geschah nach den Pandemiejahren 2020 und 2021, als Krypto ins Bewusstsein der breiten Öffentlichkeit drängte, Bitcoin schwindelerregende Gewinne verzeichnete und rund um den Globus Tischgespräche darüber anregten, worum es bei diesem mysteriösen Internetgeld ging.

Das Jahr 2023 kann also nicht mit dem Ausmaß dieses Dramas mithalten. Aber es passiert etwas sehr Interessantes mit der Marktdynamik von Bitcoin, zumindest im Vergleich zu anderen Kryptowährungen. Die Bitcoin-Dominanz, die das Verhältnis der Bitcoin-Marktkapitalisierung zur kumulierten Marktkapitalisierung aller Kryptowährungen misst, ist mit 52 % auf dem höchsten Stand seit über zwei Jahren. Mit anderen Worten: 52 % der Marktkapitalisierung der Kryptowährungen, die derzeit bei 1,18 Billionen US-Dollar liegt, sind Bitcoin.

Die Dominanz ging in den Jahren 2020 und 2021 zurück

Die obige Grafik zeigt, dass Bitcoin das Jahr 2020 mit einer Dominanz von etwa 70 % eröffnete. Im Laufe der nächsten 365 Tage schwankte der Wert etwas und sank auf die hohen 50er-Werte. Es war jedoch das letzte Quartal des Jahres 2020, als Bitcoin ernsthafte Schritte unternahm und von 10.000 $ auf 28.000 $ stieg. In diesem Zeitraum stieg die Dominanzquote von 59 % wieder auf 70 % und schloss bei diesem Wert, was ungefähr der gleichen Dominanzquote entspricht, mit der sie das Jahr zwölf Monate zuvor eröffnet hatte.

Im folgenden Jahr, 2021, holten die Altcoins auf. Die Dominanz von Bitcoin stürzte wie ein Stein ab, schneller als je zuvor. Der breitere Markt für Kryptowährungen explodierte, als Konjunkturschecks, der Lockdown-bedingte Robinhood-Handel und niedrige Zinssätze Kapital in alles und jedes drängten, was auch nur entfernt mit einer Blockchain verbunden war.

Die gesamte Marktkapitalisierung der Kryptowährungen erreichte im November 2021 3 Billionen US-Dollar, während die Marktkapitalisierung von Bitcoin mit 1,28 Billionen US-Dollar ihren Höchststand erreichte. Die Dominanz von Bitcoin ging daher auf 43 % zurück. Allerdings zwang die schlimmste Inflationskrise seit den 1970er Jahren die Zentralbanken zu einem der schnellsten Zinserhöhungszyklen der letzten Zeit, nach Jahren mit Nullzinsen (oder in manchen Fällen sogar negativen Zinssätzen).

Für Risikoanlagen bedeutete dies Ärger. Und täuschen Sie sich nicht, der gesamte Kryptomarkt liegt im Risikospektrum so weit entfernt, wie es nur geht. Kapital floss aus dem Raum, als die Zinsen weiter stiegen, die Inflation zunahm und der Kryptosektor von mehreren schändlichen Skandalen heimgesucht wurde (mit Blick auf Sie, Do Kwon, Sam Bankman-Fried und Alex Mashinsky).

Das bringt uns zum Jetzt. Obwohl die Inflation im vierten Quartal letzten Jahres ihren Höhepunkt erreichte, ist das makroökonomische Klima immer noch unsicher. Die Beschäftigung ist knapp, die Wirtschaft läuft immer noch heiß und die Inflation ist zwar rückläufig, liegt aber deutlich über dem 2-Prozent-Ziel der Federal Reserve. In Europa ist die Inflation sogar noch höher (und fragen Sie nicht einmal nach Großbritannien, wenn das überhaupt noch zu Europa zählt).

Bei Krypto ändert sich jedoch etwas. Die Dominanz von Bitcoin hat zugenommen und scheint sich wieder im Aufwärtstrend zu befinden. Derzeit liegt er bei 58 %, dem höchsten Wert seit April 2021. Einerseits ist dies typisch für das, was wir in der Vergangenheit gesehen haben: Nach einem längeren und seismischen Rückzug (2022) beginnt Geld in Bitcoin zu fließen und erlebt eine Dominanz steigen, bevor es schließlich in Altcoins eindringt und der Rest des Marktes aufholt.

Es gibt jedoch zwei Gründe, warum dieses Mal anders sein könnte, und die diejenigen, die davon ausgehen, dass Altcoins dieses Mal folgen werden, zum Nachdenken anregen könnten. Das erste liegt auf der Hand: Vergangene Zyklen lassen nicht auf zukünftige schließen, und das gilt insbesondere für Bitcoin.

Der Vermögenswert wurde erst im Jahr 2009 auf den Markt gebracht und wurde erst in den letzten fünf Jahren mit einigermaßen angemessener Liquidität gehandelt (obwohl selbst dann es ist dünn). Daher wäre es töricht, den vergangenen Jahren zu viel Gewicht beizumessen, zumal seine gesamte Existenz bis zum letzten Jahr mit einem bemerkenswerten Bullenmarkt in der Gesamtwirtschaft zusammenfiel. Dies ist das erste Rodeo für Bitcoin und Kryptowährungen in einem Hochzinsumfeld, daher sind alle Wetten hinfällig.

Abgesehen von diesem offensichtlichen Vorbehalt gibt es jedoch weitere Hinweise darauf, dass es in den letzten sechs Monaten zu einer strukturellen Verschiebung des Marktes gekommen sein könnte oder dass sich der Dominanztrend in Zukunft ändern könnte. Ich beziehe mich auf Regulierung und in jüngerer Zeit auch auf institutionelle Maßnahmen.

Das Durchgreifen der Regulierungsbehörden in den USA war für den Kryptosektor brutal, wobei eine Reihe von Token in jüngster Zeit von der SEC als Wertpapiere bestätigt wurden, darunter Solana, Polygon, Cosmos, BNB und Cardano. Bitcoin hingegen scheint sich eine eigene Nische zu erobern. Oder wie Brian Armstrong, CEO von Coinbase, sagte, als er die Klage der SEC gegen seine Börse besprach: „Wir haben von der SEC gewissermaßen die Information erhalten, dass eigentlich alles außer Bitcoin ein Wertpapier ist.“

Daher erscheint es töricht, diesen Anstieg der Dominanz in den letzten Monaten als vorübergehend zu bezeichnen. Wenn überhaupt, ist es überraschend, dass der Wert nicht noch weiter gestiegen ist, obwohl viele dieser regulatorischen Probleme bereits eingepreist sein könnten, während der größte Nicht-Bitcoin-Token, Ether, bisher offenbar das gefürchtete Sicherheitsetikett umgangen hat.

Allerdings gibt es auch die Realität dessen, was in den letzten Wochen auf institutioneller Seite passiert ist. Blackrock und Fidelity, zwei der weltweit größten Vermögensverwalter, haben beide Spot-ETFs beantragt. Dabei handelt es sich um Bitcoin-ETFs, nicht um Krypto-ETFs.

In einem Sektor, in dem die Regulierung so unklar ist und der Einschüchterungsfaktor beim tatsächlichen Kauf physischer Bitcoins so hoch ist (die Realität ist, dass Wallets und Seed-Phrasen nicht ideal für neue Benutzer oder institutionelle Fonds sind, egal wie verführerisch das Versprechen der Selbstverwahrung ist). ), könnte dies Wunder für die Liquidität bewirken – einer der großen Faktoren, die Bitcoin derzeit zurückhalten. Es könnte auch Bedenken hinsichtlich der mangelnden Transparenz und Zuverlässigkeit zentralisierter Börsen zerstreuen, da Institutionen Akteure wie Binance einfach umgehen und direkt zu einem (regulierten) Bitcoin-ETF übergehen können. Natürlich sind diese ETFs noch nicht zugelassen, aber wir sind einem Bitcoin-ETF um einiges näher als jeder anderen Art von Krypto-ETF.

Das makroökonomische Klima ist immer noch ungewiss: Die Inflation hat möglicherweise ihren Höhepunkt erreicht, ist aber immer noch hoch, und da die Geldpolitik bekanntermaßen nur verzögert funktioniert, ist der volle Schmerz eines Fed-Zinssatzes über 5 % noch nicht zu spüren. Es stehen noch zahlreiche Herausforderungen bevor. Das Durchgreifen der Regulierungsbehörden könnte sich verschärfen, und wer weiß, was sich hinter den Kulissen einiger dieser Kryptounternehmen abspielt. Aber es fühlt sich unbestreitbar an, dass Bitcoin dem Rest der Bande um Längen voraus ist, so schlecht die Lage für Kryptowährungen auch ist.

Vor diesem Hintergrund macht die zunehmende Dominanz Sinn. Und obwohl ich keine Ahnung habe, was als nächstes passiert (am Ende des Tages, Krypto wird zu Krypto), sehe ich sicherlich nichts, was mich zuversichtlich machen würde, dass die Bitcoin-Dominanz, die sich derzeit auf einem Zweijahreshoch befindet, unweigerlich bald zurückgehen wird.