Nur sehr wenige Bitcoins bewegen sich tatsächlich, aber die Liquiditätslage könnte sich bald ändern

Wichtige Erkenntnisse

• Das Spotvolumen bleibt gering und die Liquidität auf den Bitcoin-Märkten gering
• Nur 2,7 % des Angebots wurden in der letzten Woche bewegt; 7 % sind im letzten Monat umgezogen
• Im Vergleich dazu gehen wahrscheinlich 7 % des Gesamtangebots an Bitcoins verloren
• Die Unsicherheit ist aufgrund der Verschärfung der Regulierung und des Makroklimas hoch
• Da Institutionen ETFs einreichen und Börsen starten, könnte sich die Liquiditätslage in Zukunft drastisch ändern

Marktteilnehmer werden wissen, dass sich der Bitcoin-Markt im letzten Jahr, wenn überhaupt, unglaublich entwickelt hat illiquide.

Bis November 2022 war die Markttiefe ohnehin gering. Dann kam die FTX-Implosion und ein Loch in der Größe von Alameda in den Auftragsbüchern. Das Handelsunternehmen von Bankman-Fried war auch einer der größten Market Maker überhaupt, und die Markttiefe hat sich seit seinem Untergang nie wieder erholt.

Der Effekt hat sich in den letzten Monaten aufgrund des regulatorischen Durchgreifens in den USA verstärkt. Wir haben gesehen, wie eine Reihe von Market Makern ihre Geschäfte in den USA zurückgefahren haben, darunter Jump Crypto und Jane Street im Mai (ironischerweise arbeitete Bankman-Fried für Letzteres, bevor er Alameda gründete).

Wir haben eine zusammengestellt Datentauchgang Wir haben bereits im März darauf hingewiesen, aber wenn wir uns unten den Saldo der Stablecoins an den Börsen ansehen, können wir sehen, dass 60 % der Stablecoins in etwas mehr als sechs Monaten die Börsen verlassen haben, was einem Wert von 26 Milliarden US-Dollar entspricht.

Wir können unten auch sehen, dass ein Großteil des Volumens zu Beginn des Jahres über gebührenfreie Werbeaktionen von Binance bezogen wurde. Als diese Förderung endete, stieg das Verhältnis des Futures-zu-Spot-Volumens sprunghaft an, was zeigt, dass selbst dieses geringe Niveau des Spot-Volumens durch Nullgebühren irgendwie künstlich gestützt wurde (Grafik über Kaiko).

Tatsächlich ist einer der (vielen) Vorwürfe, mit denen Binance konfrontiert wird, dass die Börse „gezielten Wash-Trading“ betrieben hat, um die Volumina zu erhöhen. Daher könnte das flache Volumen in Wirklichkeit sogar noch flacher sein.

Mittlerweile wissen wir das alle. Ich möchte mir jedoch einen Moment Zeit nehmen, um die Angebotsseite der Gleichung zu beurteilen. Vom ersten Tag an verfügt Bitcoin über zwei Eigenschaften, die ihn so faszinierend machen: einen endgültigen begrenzten Vorrat von 21 Millionen Münzen und einen vorher festgelegten Zeitplan, zu dem diese Münzen freigegeben werden (wobei die Vorratsobergrenze voraussichtlich in diesem Jahr erreicht wird). 2140).

Bis heute sind bereits 92,4 % des Bitcoin-Angebots freigegeben. Indem ich einige On-Chain-Daten abgerufen habe, habe ich unten den Prozentsatz der Münzen dargestellt, die sich im letzten Monat im Vergleich zum Gesamtangebot bewegt haben. Dies gibt einen Hinweis darauf, wie viele Münzen sich aufgrund der Handelsaktivität bewegen.

Die Grafik zeigt, dass im letzten Monat 1,4 Millionen Münzen bewegt wurden, was 7 % des zirkulierenden Angebots entspricht. In Wahrheit ist ein Monat wahrscheinlich ein zu weiter Zeithorizont. Die Eingrenzung auf eine (immer noch konservative) Woche im nächsten Diagramm zeigt, dass sich etwa eine halbe Million Münzen bewegen, etwa 2,7 % des Gesamtangebots.

Diese Diagramme verdeutlichen noch mehr, wie wenig Bitcoins heutzutage tatsächlich im Umlauf sind. Wenn ich tatsächlich ein weiteres Diagramm verwenden kann, um die hier herrschende Knappheit zu veranschaulichen, schauen wir uns das nächste an, das eine Schätzung der verlorenen Münzen enthält. Diese verlorenen Münzen werden von Glassnode geschätzt und sind Münzen, die seit dem Start der ersten Bitcoin-Börse im Juli 2010 inaktiv waren (da Münzen aus der Zeit vor Juli 2010 ausgegeben werden, stimmt diese Schätzung mit der tatsächlichen Anzahl verlorener Münzen überein; das ist nicht der Fall). ein perfektes Maß, aber eine gute Schätzung).

Die Grafik zeigt, dass derzeit 7,5 % des Gesamtangebots als verloren eingeschätzt werden können (Satoshi Nakamotos Vorrat ist hier inbegriffen). Das bedeutet, dass es ungefähr der Anzahl der Münzen entspricht, die im letzten Monat bewegt wurden, und dem Dreifachen der Anzahl der Münzen, die in der letzten Woche bewegt wurden.

Daher bewegt sich nur ein kleiner Teil des Angebots für Bitcoin. Einerseits klingt das bullisch – ein oft wiederholtes Mantra in der Branche ist, dass ein schwindendes Angebot unweigerlich zu einem Preisanstieg führen wird. Dies ist jedoch nur dann der Fall, wenn dem geringen Angebot eine steigende Nachfrage gegenübersteht.

Wenn wir uns die Auftragsbücher und die Markttiefe in den letzten neun Monaten ansehen, gibt die geringe Liquidität Anlass zur Sorge. Allerdings gab es in den letzten zwei Wochen mehrere wichtige Entwicklungen, die Hoffnung machen, dass sich dies ändern könnte. Blackrock, der weltweit größte Vermögensverwalter, beantragte einen Spot-Bitcoin-ETF, doch schnell folgte sein Kollege Fidelity. Außerdem wird die Börse EDX eingeführt, die von den Handelsgiganten Fidelity, Schwab und Citadel unterstützt wird.

Sogar die Verschärfung der Regulierungsschlinge rund um Binance könnte dazu beitragen, ein klareres Bild für die Zukunft des Bereichs zu zeichnen und den Anlegern das Vertrauen zu geben, dass endlich etwas unternommen wird, um die Undurchsichtigkeit so großer Teile der Branche zu beseitigen.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass es sehr wahrscheinlich ist, dass wir in ein paar Jahren voller Ehrfurcht auf diese überaus knappen Liquiditätsbedingungen zurückblicken werden. Die Unsicherheit ist derzeit extrem, sowohl was die Regulierung als auch die makroökonomische Lage betrifft. Es wird der Tag kommen, an dem das nicht mehr der Fall sein wird, und die Dinge könnten dadurch ganz anders sein. Aber im Moment ist es dünn da draußen.