Die zentralen Thesen
- First Republic ist die jüngste Bank, die in den USA zusammenbricht
- Bitcoin hat sich diese Woche erholt, ebenso wie im März, als die SVB fiel und die Bankenkrise ausgelöst wurde
- Unser Forschungsleiter, Dan Ashmore, behauptet, dass Bitcoin trotz der Behauptungen von Enthusiasten, dass eine Entkopplung stattfindet, ein riskanter Vermögenswert bleibt
- Die Korrelation mit dem Aktienmarkt sei immer noch hoch, schreibt er und weist auf veränderte Erwartungen in Bezug auf die Zinspolitik als Grund für den Aufwärtstrend von Bitcoin hin
Darüber wurde kürzlich (wieder) auf dem Markt geredet Bitcoin entkoppelt sich von Aktien. Etwas über Bitcoin, das einen alternativen Wertspeicher außerhalb des Bereichs der Fiat-Welt bietet, ein Angebot, das plötzlich viel wertvoller geworden ist, als die Bankenturbulenzen die USA toben.
Lassen Sie mich zunächst sagen, dass ich glaube, dass meine Meinung hier nicht sehr gültig ist. Ich kann die Zukunft nicht vorhersagen. Aber ich möchte mir die Zahlen ansehen, weil ich glaube, dass sie beweisen, dass diese Theorie, dass Bitcoin sich entkoppelt hat, objektiv falsch ist.
Ich schrieb ein Tieftauchgang über die Korrelation von Bitcoin mit Aktien im März, als diese Theorie ursprünglich auftauchte, als die Silicon Valley Bank zusammenbrach, während Bitcoin nach oben raste. Die gleiche Logik gilt jetzt, also lassen Sie mich versuchen, sie zusammenzufassen, indem ich dieselben Zahlen aktualisiere.
Und eine kurze Anmerkung – dieser Artikel ist nichts über meine Überzeugungen bezüglich der langfristigen Entwicklung von Bitcoin. Ob sich Bitcoin in Zukunft entkoppelt und sich als Wertaufbewahrungsmittel ähnlich wie Gold etabliert, unkorreliert mit anderen Risikoanlagen, ist eine Debatte für ein anderes Mal und keine, auf die ich hier eingehen werde. Ich schaue nur auf die Preisaktion Heute und sagen, dass Bitcoin ab Mai 2023 wie ein extrem riskanter Vermögenswert gehandelt wird, völlig entfernt von dieser unkorrelierten Vision.
Die Korrelation von Bitcoin mit dem Nasdaq
Der natürliche Ort, an dem man nachsehen sollte, sind Technologieaktien, die einer der risikoreicheren Teilsektoren des Aktienuniversums sind. Der Nasdaq, ein technologielastiger Index, wird oft als Benchmark für diesen Sektor angesehen. Lassen Sie uns also die Korrelation von Bitcoin mit dem Nasdaq in den letzten Jahren darstellen.
Unter Verwendung einer 60-Tage-Pearson-Messung zeigt das Diagramm, dass sich die Korrelation in den letzten Jahren stark verändert hat. Zum größten Teil hat es jedoch eine relativ starke Beziehung gezeigt, die häufig über 0,5 liegt.
Es gab ein paar Einbrüche. Der erste ist eindeutig Mai/Juni 2021, als Bitcoin ohne ersichtlichen Grund von 63.000 $ auf 31.000 $ abstürzte, bevor es später in diesem Jahr wieder in die hohen sechziger Jahre kletterte.
Der zweite große Korrelationseinbruch ist im November 2022. Dies war nichts anderes als der FTX-Zusammenbruch, die atemberaubende Implosion, die Schockwellen durch die Kryptoindustrie schickte. Gleichzeitig legten die Aktien tatsächlich deutlich zu, als schwächere Inflationsdaten auftauchten und der Optimismus in Bezug auf die künftige Entwicklung der Zinssätze zunahm. Cue den großen Einbruch in der Korrelation.
Daher gab es zwei Perioden bemerkenswerter und sehr großer Dekorrelationen. Beides geschah, als Krypto unabhängig vom Aktienmarkt einschmolz. Wenn Sie sich das letzte Jahr genau ansehen – ich habe die Korrelation über das letzte Jahr unten gezeigt – werden Sie im Sommer 2022 eine weitere große Abweichung feststellen, als die Krypto-„Bank“ Celsius die Abhebungen einstellte.
Und am wichtigsten ist, dass die Korrelation jedes Mal schnell wiederhergestellt wurde. So auch im März, als Bitcoin nach der Bankenkrise eine Outperformance erzielte.
Aber hat es im März wirklich übertroffen? Die obige Korrelation blieb relativ hoch, sicherlich bei weitem nicht in der Nähe früherer Dekorrelationsepisoden – und viel kürzer. Sicher, Bitcoin raste weiter nach oben als der Nasdaq nach dem SVB, aber er fiel auch weiter, bevor garantiert wurde, dass Einlagen, die den zweitgrößten Stablecoin, USD Coin, stützen, sicher waren. In Wirklichkeit tat Bitcoin das, was es getan hat – aggressiver verkauft und dann stärker zurückgeprallt. Weil es riskanter ist.
Außerdem ist der Elefant im Raum die Federal Reserve. Die Märkte haben sich das ganze Jahr über von den Erwartungen an die Fed-Politik entfernt, und dies war der wahre Grund für die Bewegung im März sowie in dieser Woche.
Mit dem Zusammenbruch der SVB reagierte der Markt auf die Ankündigung einer großen Liquiditätsspritze durch die Fed sowie die Erwartung, dass die Zinsen aufgrund des knarrenden Bankensystems in Zukunft nicht mehr so stark angehoben werden könnten. Beides sind gute Dinge für Risikoanlagen und so stieg Bitcoin. Auch hier nicht wegen eines möglichen Untergangs des Fiat-Systems.
Ganz zu schweigen davon, dass diese Bankenprobleme aus dem Durationsrisikomanagement entstanden sind, das sich völlig von den Bankenproblemen der GFC im Jahr 2008 unterscheidet, die eine ausgewachsene Insolvenzkrise waren, die auf schrecklichen zugrunde liegenden Vermögenswerten (Subprime-Hypotheken) aufbaute. Heute ist die Bankenkrise immer noch eine Krise, aber eine regionale, die aus dem aggressivsten Zinserhöhungszyklus der jüngsten Vergangenheit hervorgegangen ist, der dazu geführt hat, dass Bankvermögenswerte an Wert verloren und Einlagen abgezogen wurden, um von diesen höheren Zinsen an anderer Stelle zu profitieren, was zu einer unhaltbaren Krise führte Bank Run, wenn das Vertrauen schwindet.
Wir haben dieses Mal wieder ähnliche Entwicklungen gesehen, als die First Republic Bank letzte Woche fiel, nachdem bekannt wurde, dass sie im letzten Quartal Auszahlungsanträge in Höhe von über 1 Milliarde US-Dollar erhalten hatte.
Auch hier reagierte der Markt auf diese Ereignisse, indem er sagte: „OK, die Fed kann nicht viel mehr steigen. Das ist gut für Risikoanlagen.“ Betrachtet man die Fed-Fonds-Wahrscheinlichkeiten, so wird heute (3. Mai) mit einer Erhöhung um 25 Basispunkte gerechnet und dann … nichts. Der Markt betrachtet dies als die letzte Wanderung.
Daher ist es wichtig, lauernde Variablen (Zinspolitik) im Auge zu behalten, wenn man Korrelationen bewertet und versucht herauszufinden, warum sich Bitcoin bewegt. Vorerst sind die Zahlen ziemlich eindeutig, und die Schlussfolgerung ist eindeutig: Bitcoin wird wie ein Risikowert gehandelt. Vielleicht brauchen wir nicht einmal auf die Korrelation zu achten. Werfen Sie einen Blick auf das folgende Diagramm, das die Renditen von Bitcoin seit Anfang 2022 gegenüber dem Nasdaq darstellt. Wollen Sie wirklich argumentieren, dass diese Vermögenswerte unkorreliert sind?
Die Zahlen sprechen für sich. Auch dies ist keine Spekulation darüber, was in Zukunft passieren wird. Morgen könnte Bitcoin auf 1 Million Dollar gehen und der Nasdaq könnte auf Null gehen, soweit es mich interessiert. Bitcoin könnte eines Tages diesen unkorrelierten Wertaufbewahrungsstatus erreichen. Aber im Moment sind die Zahlen klar: Es wird wie ein Risikowert gehandelt.
Quelle: Coinlist.me
