Bericht: Bitcoin-Mining-Aktien – extreme Volatilität und unterdurchschnittliche Performance von Bitcoin

Die zentralen Thesen

• Bitcoin-Mining-Aktien wurden mit deutlich größerer Volatilität gehandelt als Bitcoin selbst
• Bergbauaktien entwickelten sich unterdurchschnittlich, da steigende Energiekosten und zunehmender Wettbewerb die Gewinne schmälerten
• Auch die Bergleute haben während der Pandemie zu viel verschuldet, indem sie mit Schulden neue Ausrüstung kauften und Bitcoin-Vorräte behielten, als die Preise fielen
• Die Gebühren im Netzwerk stiegen mit dem Ordinals-Protokoll und entlasteten so die Miner, sind aber seitdem wieder auf das normale Niveau gesunken

Jeder, der sich auch nur entfernt für die Welt der Kryptowährungen interessiert, wird dies bestätigen Bitcoin ist unglaublich volatil. Zu einem Zeitpunkt im März 2020 lag er bei 4.600 US-Dollar. Im November 2021, auf dem Höhepunkt der Bullenmarktpandemie, erreichte er 68.000 US-Dollar. Ein Jahr später lag der Wert wieder bei 15.500 US-Dollar. Und derzeit bewegt er sich um die 27.000-Dollar-Marke.

Wie gesagt, volatil. Und doch gibt es etwas, das noch volatiler ist: Bitcoin-Mining-Aktien.

Zunächst eine kurze Erklärung zum Bitcoin-Mining für Uneingeweihte. Wer mit der Funktionsweise der Branche vertraut ist, kann diese kleine Einführung überspringen.

Bitcoin-Miner befinden sich mitten in einem eigenartigen Wirtschaftsmodell. Miner fungieren als „Freiwillige“ und validieren Transaktionen auf der Bitcoin-Blockchain. Da es sich bei Bitcoin um ein dezentralisiertes Netzwerk handelt, gibt es keine zentrale Behörde zur Verwaltung der Blockchain, weshalb diese „Freiwilligen“ für die Validierung von Transaktionen erforderlich sind.

Ich setze das Wort „Freiwillige“ in Anführungszeichen, weil Bergleute für ihre Arbeit bezahlt werden und daher keinen Anspruch auf den Titel „Freiwillige“ haben. Die Einnahmen der Miner kommen im Wesentlichen in Form von Bitcoin. Diese Einnahmequelle ist in zwei Ströme aufgeteilt – die Block-Reward-Subvention, die sich alle vier Jahre halbiert, und Transaktionsgebühren.

Im Endeffekt zahlen Miner Kosten für die Aufrechterhaltung der Blockchain in Form von Energie/Strom und erhalten im Gegenzug Einnahmen in Form von Bitcoin.

Kursentwicklung der Bergbauaktie

Bisher stimmten zwei Dinge über die Performance der Bitcoin-Mining-Aktien. Das erste ist, dass sie stark mit dem Preis von Bitcoin selbst korrelieren. Zweitens zeigten sie eine weitaus größere Volatilität.

Der Valkyrie Bitcoin Miners ETF ist eine gute Möglichkeit, die Performance von Mining-Aktien zu demonstrieren. Es wurde im Februar 2022 ins Leben gerufen und verteilt mindestens 80 % der Anteile an Unternehmen, die mindestens 50 % ihres Umsatzes oder Gewinns mit dem Bitcoin-Mining erzielen.

Es wurde gestartet, als der Bärenmarkt begann, Krypto zu verschlingen, und entwickelte sich deutlich schlechter als Bitcoin, mit einem Rückgang von 59 %, während Bitcoin im gleichen Zeitraum um 37 % fiel. Seit Beginn des Jahres, als die Märkte etwas schwächer waren, hat es jedoch eine Outperformance erzielt: ein Plus von 142 %, während Bitcoin einen Anstieg von 62 % verzeichnete.

Warum haben Bergbauaktien gelitten?

Dieses Muster hat sich seit jeher bewährt: Bergbauaktien werden fast wie eine Hebelwette auf Bitcoin gehandelt. Offensichtlich hängt ihr gesamtes Geschäft von der Popularität von Bitcoin ab. Darin sind nicht nur ihre Einnahmen im wahrsten Sinne des Wortes ausgewiesen, sondern je mehr Menschen Bitcoin verwenden, desto mehr Transaktionen müssen validiert werden und desto lukrativer ist das Mining.

Infolgedessen hatten Bergbauaktien während des Bärenmarktes enorm zu kämpfen. Trotz einer Erholung in diesem Jahr, da die Kryptomärkte im Einklang mit dem Makroklima und den Erwartungen hinsichtlich der künftigen Entwicklung der Zinssätze optimistischer geworden sind, liegen Bergbauaktien immer noch weit unter den Preisen, zu denen sie vor 18 Monaten gehandelt wurden.

Es gibt einige Gründe, warum der Rückgang stärker ausfiel, als man vielleicht erwartet hätte. Das erste ist das Ressourcenmanagement. Bitcoin-Miner werden in Bitcoin bezahlt, können ihre Bestände jedoch verkaufen, wenn sie dies wünschen. Da die Preise während der Pandemie stark anstiegen, zeigen On-Chain-Daten, dass dies nicht der Fall war. Stattdessen behielten die Bergleute ihre Vorräte größtenteils.

Wir haben uns das in einem angesehen aktuelles Stück, und die folgende Tabelle zeigt dies gut. Es zeigt ein relativ konstantes Muster von Minern, die Bitcoins abladen. Das Verhalten bzw. die Verkaufsgeschwindigkeit schwankt jedoch nicht, da der Preis von Bitcoin enorm ansteigt und von 5.000 US-Dollar im März 2020 auf 68.000 US-Dollar im November 2021 steigt Entwicklung der Reserven in BTC.

Im Wesentlichen bedeutet dies, dass die Miner keine größere Menge ihrer Bitcoins monetarisiert haben, da diese Bitcoins in Dollar aufgewertet wurden. Je mehr Bitcoin Sie besitzen, desto volatiler wird Ihre Aktie sein.

Im Nachhinein scheint dies ein Fehler zu sein. Während die Bergleute immer mit dem heftigen Preisverfall von Bitcoin zu kämpfen hatten, bedeutete die Weigerung, ihre Bestände zu diversifizieren, dass sie noch stärker auf die Preisstabilität von Bitcoin setzten. Das erwies sich als schlechte Wette.

Die Bitcoin-Hash-Rate ist auf einem Allzeithoch

Die Bergleute verkauften nicht nur nicht viel Bitcoin, da der Preis stieg, sondern viele investierten auch in mehr Ausrüstung, da die Bergbaueinnahmen im Einklang mit den explodierenden Preisen während der COVID-19-Krise in die Höhe schossen. Schlimmer noch, viele Bergleute nahmen auch Schulden auf, um neue Ausrüstung zu finanzieren – Ausrüstung, die zu überhöhten Preisen verkauft wurde, als immer mehr Bergleute in das Spiel einstiegen.

Seitdem ist der Preis für diese Ausrüstung gefallen, ebenso wie der Bitcoin-Preis. Das folgende Diagramm zeigt das Wachstum der Hash-Rate im Netzwerk – ein Maß für die gesamte Rechenleistung beim Bitcoin-Mining. Der Anstieg war unaufhörlich.

Während eine höhere Hash-Leistung für Bitcoin insgesamt hervorragend ist und für die Sicherheit des Netzwerks von entscheidender Bedeutung ist, macht sie die Arbeit für Miner zu einer größeren Herausforderung. Mehr Hash-Power bedeutet im Wesentlichen mehr Wettbewerb.

Aufgrund des wunderbaren Kaleidoskops an Anreizen, das Satoshi Nakamoto in seinem Bitcoin-Whitepaper dargelegt hat, bedeutet dies auch, dass eine Schwierigkeitsanpassung in Kraft tritt – das heißt, je mehr Miner im Netzwerk, desto schwieriger ist es, Bitcoins zu schürfen. Dies ist notwendig, damit Bitcoin auf Kurs bleibt und im Jahr 2140 seinen endgültigen Vorrat von 21 Millionen Bitcoins erreicht. Andernfalls würde eine Zunahme der Miner Transaktionen schneller validieren und somit mehr Bitcoin in Umlauf bringen.

Das klingt kompliziert, und die Feinheiten sind es auch. Aber im Endeffekt bedeutet mehr Hash-Leistung im Netzwerk, dass es mehr Energie benötigt, um Bitcoin zu schürfen – ein weiterer Faktor, der sich negativ auf das Endergebnis der Miner auswirkt.

Und was ist mit den Energiekosten im letzten Jahr passiert? Die steigende Inflation und der Krieg in der Ukraine haben die Strompreise aggressiv in die Höhe getrieben. Die folgende Grafik zeigt die Bewegung in den USA, dem beliebtesten Bergbauziel.

Das bedeutet, dass die Miner doppelt unter Druck geraten – auf der Einnahmenseite schmälert ein sinkender Bitcoin-Preis offensichtlich ihre Einnahmen, während auf der Kostenseite auch der Energiepreis gestiegen ist. Höhere Kosten und sinkende Einnahmen sind… nicht gut. Und der Aktienkurs sinkt.

Steigen die Bitcoin-Mining-Gebühren?

Ein in Krypto-Kreisen erwähnter Punkt war kürzlich die Erhöhung der Transaktionsgebühren im Bitcoin-Netzwerk. Als wir kürzlich abgedecktDies ist auf eine erhöhte Aktivität im Netzwerk aufgrund des Bitcoin-Ordinals-Protokolls zurückzuführen. Mit anderen Worten: Bitcoin-NFTs und Memes, die in den letzten Monaten explosionsartig an Bedeutung gewonnen haben.

Das einzige Problem ist, dass dieser Gebührenanstieg nur von kurzer Dauer war. Die folgende Grafik zeigt, wie der Prozentsatz der Einnahmen der Bergleute aus Gebühren wieder auf den Boden der Tatsachen gesunken ist.

Während das Ordinals-Protokoll sicherlich ein Bonus für Miner war, hat seine Wirkung nachgelassen und es scheint unwahrscheinlich, dass es das uralte Muster stören wird: Wenn der Preis von Bitcoin in Bullenmärkten steigt, nutzen mehr Menschen das Bitcoin-Netzwerk, was höhere Transaktionsgebühren bedeutet. Auf Bärenmärkten passiert das Gegenteil. Dies zeigt die folgende Grafik: Der Prozentsatz der Einnahmen der Miner aus Gebühren spiegelt den Bitcoin-Preis recht gut wider (denken Sie daran, der andere Teil der Einnahmen ist die Blocksubventionsvergabe, die vorab festgelegt und preisunabhängig ist und sich alle vier Jahre halbiert). .

Abschließende Gedanken

Um diesen Mining-Bericht zusammenzufassen: Die Realität ist, dass Miner immer leiden werden, wenn der Preis von Bitcoin fällt, und übertreffen, wenn er steigt. Dies liegt daran, dass bei steigenden Preisen mehr Menschen Bitcoin nutzen, was mehr Transaktionen und mehr Einnahmen bedeutet.

Im letzten Jahr kämpften die Bergleute auch an der Kostenfront, da Inflation und eine Energiekrise die Stromkosten in die Höhe getrieben haben, auch wenn das Schlimmste davon möglicherweise hinter der Heckscheibe liegt. Hinzu kommt die Tatsache, dass sich viele Bergleute übermäßig verschuldet haben, indem sie auf Schulden mehr Ausrüstung zu höheren Preisen gekauft haben. Ganz zu schweigen von der Entscheidung vieler, ihre Einnahmen in Bitcoin zu halten, anstatt sie in Fiat-Währungen zu monetarisieren.

Auch der Wettbewerb ist mittlerweile hart, die Inputkosten steigen unaufhörlich und die Hash-Rate im Netzwerk liegt nahe an Allzeithochs. Um es so auszudrücken: Die Zeiten, in denen College-Studenten auf Laptops schürfen, sind längst vorbei.

All diese Faktoren haben dazu beigetragen, dass das Umfeld für Bergleute im vergangenen Jahr äußerst herausfordernd war. Es erklärt auch, warum Minenaktien noch volatiler sind als einer der volatilsten Mainstream-Finanzanlagen: Bitcoin selbst.