Könnten weichere Liquiditätsbedingungen Bitcoin endlich ankurbeln?

Die zentralen Thesen

• Die US-Arbeitslosenquote stieg im vergangenen Monat von 3,5 % zuvor auf 3,8 %
• Abkühlende Konjunkturdaten haben den Markt in seiner Entschlossenheit bestärkt, dass die Zinserhöhungen bald eingestellt werden könnten
• Die Auswirkungen einer politischen Wende sind für die Kryptomärkte von entscheidender Bedeutung

Bitcoin hat eine schwere Zeit hinter sich, seit die Wirtschaft im Januar 2009 zum ersten Mal seit dem Mining des Genesis-Blocks in ein angespanntes Währungsumfeld übergegangen ist.

Im Laufe des Jahres 2022 drückte die Verschärfung der Liquiditätsbedingungen den Bitcoin-Kurs nach unten (was teilweise auch eher dazu beigetragen hat). schockierende Ereignisse innerhalb des Krypto-Ökosystems). Von einem Höchststand von 68.000 US-Dollar im vierten Quartal 2021 stürzte er bis auf 15.500 US-Dollar ab, bevor er sich im Jahr 2023 bislang wieder etwas erholte.

Dies macht Sinn, wenn man bedenkt, dass Bitcoin im Risikospektrum so weit außerhalb liegt. Die Frage, ob Bitcoin eines Tages als unkorrelierter Vermögenswert oder als eine Art digitales Gold fungieren kann, ist faszinierend. Es ist jedoch offensichtlich, dass dies noch nicht geschehen ist.

Teilweise nach oben getrieben durch das grassierende Gelddrucken und die Lockerung der globalen Liquidität seit der Finanzkrise im Jahr 2008 (die zufällig mit der Einführung von Bitcoin zusammenfällt, eine Tatsache, die Satoshi Nakamoto nicht über den Kopf ging, als er/sie den Genesis-Block schürfte ), Bitcoin verlief während der COVID-19-Krise parabolisch, als die Zentralbanken die Dinge wirklich auf die nächste Stufe brachten.

Aber die Musik musste aufhören. Und als die Inflation zu steigen begann, waren dieselben Zentralbanken gezwungen, ihren Kurs umzukehren und einen der schnellsten Straffungszyklen der letzten Zeit einzuleiten. Die Zinssätze stiegen und zerstreuten damit die selbstgefällige Vorstellung, dass die neue Ära der Nullzinsen anhalten würde. Und sie stiegen weiter – heute zahlen T-Rechnungen mehr als 5 %.

Die folgende Grafik zeigt den steilen Anstieg des Leitzinses der Fed:

Da die Wirtschaftsdaten bemerkenswert konsistent waren, war die Fed gezwungen, ihren Kurs beizubehalten und die Zinsen immer höher zu erhöhen. Trotz einiger Schwankungen auf dem Weg (die regionale Bankenkrise, die durch den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank ausgelöst wurde, ist das deutlichste Beispiel), brummte die Wirtschaft weiterhin reibungslos Bußgeld.

Das scheint zwar eine gute Nachricht zu sein (und das ist sie auch!), hat aber zu einer Art geführt Gute Nachrichten sind schlechte Nachrichten Paradox. Um die Inflation einzudämmen, muss sich die Wirtschaft verlangsamen. Aber wenn sich die Wirtschaft nicht verlangsamt, bleibt die Inflation hoch und daher bleiben auch die Zinsprognosen erhöht. Aus diesem Grund haben wir oft ein Szenario erlebt, in dem Märkte aufgrund guter Nachrichten fallen.

Verlangsamt sich die Wirtschaft?

Dies könnte sich jedoch bald ändern. Schließlich scheint es, als ob die Wirtschaft endlich etwas an Schwung verlieren könnte. Aus dem jüngsten Bericht des Arbeitsministeriums geht hervor, dass die Arbeitslosenquote im vergangenen Monat von 3,5 % zuvor auf 3,8 % gestiegen ist.

Einerseits zeigt dies, wie ungewöhnlich die Situation ist, in der wir uns befinden. Die Stimmung ist negativ, die Zinsen wurden bis zum Äußersten angehoben, und dennoch liegt die Arbeitslosigkeit nahe dem Tiefstand seit einem halben Jahrhundert. Zumindest war es das bis zu diesem Bericht.

Der Sprung um 30 Basispunkte ist nicht dramatisch, könnte aber bedeutsam sein und der Fed zeigen, dass sie möglicherweise (endlich) den Fuß vom Gas nehmen kann. Auch der durchschnittliche Stundenlohn stieg um 4,3 %, ein leichter Rückgang gegenüber 4,4 % im Juli. Und während die Arbeitgeber im August 187.000 neue Arbeitnehmer hinzufügten, was mehr als im Juli war, haben Revisionen in den Vormonaten gezeigt, dass das Beschäftigungswachstum nicht so stark war wie zunächst berichtet.

Alles in allem ist dies alles andere als ein seismischer Fallout, aber es deutet zumindest auf ein gewisses Fortschreiten hin. Mit Blick auf die Märkte dachten die Händler genauso. Die Prognosen zur künftigen Entwicklung der Zinssätze wurden sofort gemäßigter. Die nächste Grafik untermauert die von den Fed-Futures implizierten Wahrscheinlichkeiten und vergleicht die Prognosen für die nächste Fed-Sitzung am 20. September mit denselben Prognosen vor einer Woche, vor der Veröffentlichung des Arbeitsmarktberichts.

Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei der Sitzung sank von 20 % auf 6 %, wobei der Markt nun mit einer Wahrscheinlichkeit von 94 % keine Zinserhöhung erwartet.

In Kombination mit der Tatsache, dass die Inflation in den letzten zwölf Monaten bereits deutlich gesunken ist, sind die makroökonomischen Bedingungen zweifellos weitaus besser als zu diesem Zeitpunkt im letzten Jahr, als die Inflation nicht weit vom zweistelligen Bereich entfernt war.

Auch hier ist die Verschiebung alles andere als dramatisch und die Daten sind insgesamt nach wie vor stark. Die Arbeitslosigkeit von 3,8 % ist immer noch eine herausragende Zahl, während sich das Lohnwachstum verlangsamt hat, aber immer noch stärker ist als von der Fed gewünscht.

Aber schließlich scheint es, als ob sich das Ende des Tunnels nähern könnte, wenn die Raten bei über 5 % liegen. Für Bitcoin, das wie ein Hochrisiko-Asset gehandelt wird, zeugt dies von Optimismus. Die Kehrseite davon ist natürlich, dass Bitcoin im Jahresvergleich bereits um 55 % gestiegen ist. Anleger müssen entscheiden, inwieweit eine Abkehr von den engen Bedingungen bereits eingepreist ist.

In dieser Hinsicht stellt der jüngste Bericht eine bemerkenswerte Warnung dar. Trotz der „optimistischen“ Nachricht, dass die Zinserhöhung zu Ende gehen könnte, bewegte sich Bitcoin kaum, als die Zahlen auf den Markt kamen. Für Bitcoin-Händler wird es von entscheidender Bedeutung sein, dieses Dilemma zu erkennen, aber zumindest scheint das langfristige Bild nach 18 Monaten brutaler Liquiditätsverknappung klarer zu sein.