Die Kryptopreise steigen und die Stimmung dreht sich, aber Liquidität und makroökonomische Lage sind bedrohlich

Die zentralen Thesen

• Die Kryptopreise steigen stark an, wobei Bitcoin in den letzten drei Wochen um 20 % gestiegen ist
• Die Einreichung einer Reihe hochkarätiger Bitcoin-ETFs hat den Optimismus auf dem Markt geweckt
• Unter der Haube bleibt die Liquidität jedoch niedrig und es zeichnen sich einige besorgniserregende Trends ab
• Die regulatorischen Probleme sind immer noch vorhanden und Coinbase und Binance stehen vor einer düsteren Zukunft
• Auch die makroökonomische Lage bleibt ungewiss, da die Aussicht auf eine verzögerte Wirkung durch eine Straffung der Geldpolitik groß ist

Es wäre nicht so, als würden die Kryptomärkte übermäßig aufgeregt sein. In den letzten Wochen ist wieder positive Stimmung in den Raum eingekehrt, angeführt von den bahnbrechenden Einreichungen für einen Bitcoin-Spot-ETF durch zwei der weltweit größten Vermögensverwalter, Blackrock und Fidelity.

Darüber hinaus gehörte Fidelity zu einer Gruppe großer Handelsunternehmen, darunter Schwab und Citadel, die die neue Börse EDX unterstützten, die den Handel mit Bitcoin, Ether, Litecoin und Bitcoin Cash anbietet.

Bitcoin ist in den letzten drei Wochen um 20 % gestiegen und hat die 30.000-Dollar-Marke durchbrochen, während Ether im gleichen Zeitraum um 16 % gestiegen ist und sich erneut der 2.000-Dollar-Marke nähert. Ein Blick auf die Angst und Gier Der Index, eine interessante Kennzahl, die die Gesamtstimmung in diesem Bereich misst, zeigt, dass er mit einem Wert von 61 deutlich im Bereich „Gier“ liegt (0 steht für extreme Angst, 100 für extreme Gier).

Und doch verrät ein Blick unter die Haube eine gewisse Besorgnis. Erstens: Wenn die Einreichung der ETFs der Grund für den jüngsten Anstieg ist, wie es scheint, ist dann ein Anstieg um 20 % gerechtfertigt? Laut WSJ hat die SEC die jüngsten Einreichungen für „unzureichend“ erklärt und Nasdaq und CBOE (die die Unterlagen im Namen der Vermögensverwalter eingereicht haben) darüber informiert, dass es nicht genügend Details in Bezug auf „Vereinbarungen zur gemeinsamen Nutzung der Überwachung“ gebe. Die SEC hatte zuvor erklärt, dass Sponsoren eines Bitcoin-Trusts eine Überwachungs-Sharing-Vereinbarung mit einem regulierten Markt von beträchtlicher Größe abschließen müssen.

Während die Anträge aktualisiert und erneut eingereicht werden können (und die CBOE hat ihre Anträge seitdem tatsächlich erneut eingereicht, und Nasdaq wird wahrscheinlich bald folgen), deutet die Entwicklung darauf hin, wie schwierig es war, den heiß begehrten Spot-ETF über die Linie zu bringen. Es gibt keine Garantie dafür, dass diese genehmigt werden, obwohl große Namen beteiligt sind – die SEC lehnte in der Vergangenheit sogar einen Antrag von Fidelity ab und lehnte ihn im Januar 2022 ab.

Tatsächlich scheint es unvermeidlich, dass Bitcoin-Spot-ETFs eines Tages frei gehandelt werden können, aber ein 20-prozentiger Anstieg bei bloßer Einreichung in den letzten Wochen ist ein enormer Anstieg, wenn man bedenkt, was sonst noch in diesem Bereich passiert ist und wie es damit aussieht Märkte, auf die wir uns jetzt konzentrieren werden.

Liquidität

Die Liquidität bleibt weiterhin zurück, ein Faktor, der nicht genug betont werden kann – und in der Tat einer, dem die eventuelle Zulassung von Spot-ETFs helfen dürfte.

Betrachtet man zentralisierte Börsen pro Daten von Kaiko zum Abschluss des zweiten Quartals 2023, so war das Volumen in den letzten drei Monaten erneut niedriger und erreichte den niedrigsten Wert seit 2020, bevor Bitcoin und Kryptowährungen ihren unaufhaltsamen Preisanstieg begannen und die Oberhand gewannen Finanzwelt im Sturm.

Aber mit geringerer Liquidität werden Aufwärts- und Abwärtsbewegungen verstärkt. Dies hat möglicherweise zum steilen Anstieg von Bitcoin in den letzten Wochen und auch im bisherigen Jahresverlauf beigetragen, der derzeit um 83 % gestiegen ist.

Aber die geringe Liquidität und die geringen Volumina sollten für die Marktteilnehmer besorgniserregend sein. Ein Großteil der während der Pandemie erzielten Fortschritte im Hinblick darauf, dass Bitcoin aus Handelssicht seinen Platz neben seriösen Anlageklassen einnimmt, haben sich verlangsamt, wenn nicht sogar umgekehrt – zumindest aus Liquiditätssicht.

Als weiteren Beweis dafür habe ich in der folgenden Grafik den Gesamtbestand an Stablecoins an den Börsen dargestellt, der in den letzten sechs Monaten um unglaubliche 60 % gesunken ist – ein Abfluss von 26 Milliarden US-Dollar.

Dennoch gibt es einige Bereiche des Optimismus, die auf eine bessere Zukunft hindeuten, wenn diese Spot-ETFs tatsächlich genehmigt werden. Betrachtet man das Volumen an den Derivatemärkten, ist es ziemlich konstant. Tatsächlich ist er im Vergleich zum zweiten Halbjahr 2022 deutlich gestiegen. Vielleicht bedeutet dies, dass der Spotmarkt stärker von den regulatorischen Maßnahmen betroffen war. Auf jeden Fall ist es ein weniger grausames Bild als das, was wir auf den Spotmärkten sehen.

Verordnung

Was das kryptospezifische Risiko betrifft, kommt es derzeit wirklich auf die Regulierung an. Wir haben die ETF-Einreichungen besprochen, aber der Juni brachte auch zwei entscheidende Momente: formelle Anklage gegen Coinbase und Binance.

Die beiden Fälle sind allerdings äußerst unterschiedlich. Binances Klage könnte nicht weniger überraschend sein, wobei die Börse ständig Richtlinien und Gesetze umgeht. Die Anklagen stellen eine lange Liste verschiedener Straftaten dar, darunter Handel gegen Kunden, Manipulation des Handelsvolumens, Ermutigung von Benutzern zur Umgehung geografischer Beschränkungen und Verstöße gegen Wertpapiere.

Der letztgenannte Vorwurf steht jedoch im Mittelpunkt der Klage gegen Coinbase und ist der entscheidende. Das ist auch der Grund, warum der Coinbase-Anzug so ist weitaus faszinierender. Vergessen Sie nicht, dass die Anschuldigungen von der SEC stammen, demselben Gremium, das im April 2021 den Börsengang von Coinbase leitete. Warum ließ die SEC eine nicht registrierte Wertpapierbörse an einer US-Börse gleiten? Du sagst es mir.

Aber kommen wir zurück zum Punkt: Was das alles für die Kryptomärkte bedeutet. Während Bitcoin in den Augen des Gesetzes offenbar seinen eigenen Platz erobert, wurden eine Reihe anderer Token von der SEC als Wertpapiere eingestuft. Trotzdem sind sie seit den Bitcoin-ETF-Nachrichten stark gestiegen. Macht das Sinn?

Abschluss

Am Ende des Tages wird Krypto zu Krypto. Die Preise schwanken, und der Versuch, die Gründe dafür herauszufinden, ist oft eine dumme Aufgabe. Der letzte Monat scheint jedoch trotz einiger schlechter Nachrichten an der Regulierungsfront einen äußerst aggressiven Preisanstieg erlebt zu haben.

Darüber hinaus hat sich das makroökonomische Bild trotz der Pause bei der letzten Fed-Sitzung nicht wesentlich verändert. Die Kommentare des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell machten deutlich, dass es sich hierbei eher um eine Pause als um eine Kehrtwende in der Politik handelte.

„Mit Blick auf die Zukunft halten es fast alle Ausschussteilnehmer für wahrscheinlich, dass in diesem Jahr weitere Zinserhöhungen angebracht sein werden“, sagte Powell bei der Ankündigung der Pause.

Der Markt glaubt ihm. Ich habe die Wahrscheinlichkeiten aus den Fed-Futures in der nächsten Grafik herausgenommen, die zeigen, dass derzeit eine Chance von 86 % für eine Erhöhung um 25 Basispunkte bei der nächsten Fed-Sitzung in drei Wochen besteht, wobei die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen wieder unverändert bleiben, nur bei 14 % liegt. Ich habe dies neben den gleichen Wahrscheinlichkeiten dargestellt, die der Markt vor genau einem Monat vermittelt hat (Bitcoin ist seitdem um 20 % gestiegen) und zeigt, dass schwächere Prognosen den hohen Preis nicht erklären (die Wahrscheinlichkeit, dass es nicht zu einem Anstieg kommt, ist tatsächlich gesunken).

Wie ich schon sagte: Krypto wird zu Krypto. Angesichts der notorischen Volatilität von Vermögenswerten, wie wir sie in diesem Sektor beobachten, wäre es jedoch ratsam, innezuhalten und darüber nachzudenken, ob die plötzliche Welle der positiven Stimmung gerechtfertigt ist. Angesichts der Liquiditätslage und der regulatorischen Probleme gibt es viele Gründe zum Zögern.

Wenn man dann das Makrobild übereinander legt, wird das Bild wieder trüber. Vergessen wir nicht, dass wir uns mitten in einem der schnellsten Zinserhöhungszyklen der modernen Geschichte befinden, wobei die Zinsen von Null auf über 5 % steigen und die Aussicht besteht, dass sie im Laufe dieses Monats noch weiter steigen werden.

Die Geldpolitik funktioniert mit Verzögerung, und das Ausmaß dieser Straffung ist enorm. Die Stimmung mag sich so anfühlen, als hätte sie sich dramatisch verändert, aber es liegt noch ein langer Weg vor uns.