Ein Bericht über die Kapitalflucht von Krypto

Die zentralen Thesen

• Der Bestand an Stablecoins an den Börsen ist auf einem 2-Jahres-Tief
• In den letzten 5 Monaten ist mehr als die Hälfte des Stablecoin-Guthabens an den Börsen abgeflossen, was 22,8 Milliarden US-Dollar entspricht
• Treasury-Renditen von über 5 % bieten Anlegern tragfähige Alternativen, da das Kapital vor Stablecoins flieht
• Das Herunterfahren von BUSD und die Tatsache, dass USD Coin vom Zusammenbruch der SVB erfasst wurde, hat ebenfalls Geld nach außen gedrängt
• Tether hat den höchsten Marktanteil seit zwei Jahren, obwohl 30 % seines Angebots an den Börsen auf die Ausgangstür zusteuern, seit FTX vor sechs Monaten zusammengebrochen ist

Vor ein paar Monaten habe ich eine zusammengestellt Tieftauchgang Analysieren der Flut von Stablecoins, die die Börsen verlassen.

Bis heute zeigt der Exodus keine Anzeichen einer Verlangsamung. Mehr als die Hälfte des gesamten Angebots an Stablecoins an den Börsen ist nun innerhalb von fünf Monaten geflohen, was 22,8 Milliarden US-Dollar entspricht.

Wie die obige Grafik zeigt, begannen die Abflüsse im vierten Quartal des letzten Jahres nach dem Zusammenbruch von FTX, einem Zeitraum, in dem Binance auch wegen seiner Undurchsichtigkeit unter schweren Beschuss geriet.

Einige Abflüsse sind leicht zu erklären. Im Februar wurde der Emittent von BinanceUSD, SEC, von der SEC wegen Verstößen gegen das Wertpapiergesetz verklagt, was bedeutete, dass es die Stablecoin der Marke Binance nicht mehr geben würde und ihre Marktkapitalisierung allmählich auf Null sinken würde.

USD Coin, die von Circle ausgegebene Stablecoin mit Sitz in den USA, hatte ebenfalls ihre Probleme. Erstens, da es in den USA ansässig ist, gab es Bedenken, dass die Aufsichtsbehörden aus dem gleichen Grund anklopfen werden, aus dem Paxos in Brand geriet. Dramatischer war jedoch der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank, da 8,25 % der Reserven, die den USD Coin stützen, in der gefallenen Bank gehalten wurden.

Während das SVB-Debakel damit endete, dass die US-Regierung die Einlagen garantierte, drückte es die USDC-Bindung kurzzeitig auf 92 Cent, was die Abflüsse einer bereits sinkenden USDC-Marktkapitalisierung verstärkte.

Tatsächlich haben alle großen Stablecoins im Vergleich zu vor dem Zusammenbruch der FTX im November erhebliche Abflüsse von den Börsen erlebt:

Tether-Marktanteil wächst

Sogar Tether hat große Abflüsse erlebt, sein Saldo ist um 30 % gefallen. Und das, obwohl der weltweit größte Stablecoin in Bezug auf den Marktanteil noch dominanter wird, jetzt mit dem größten Anteil seit über zwei Jahren, wie in einem früheren Artikel analysiert wurde Datenstück.

Mein Deep Dive vor zwei Wochen bewertete die Auswirkungen der wachsenden Dominanz von Tether auf Krypto als Ganzes, aber während sein Marktanteil wachsen mag, ist sein Kontostand an den Börsen immer noch rückläufig – im Einklang mit dem Rest des Stablecoin-Bereichs.

In Wahrheit geht es über Stablecoins hinaus. Auch anderswo in Krypto wird die Liquidität dünner. Das Bitcoin-Angebot an Börsen ist am niedrigsten seit dem vorherigen Bullenmarkt-Höhepunkt im Jahr 2017. Ethereum ist dasselbe – die Bilanz von ETH bei a 5-Jahres-Tief.

Dies macht Sinn, wenn man einen Schritt zurücktritt und überprüft, was im Kryptoraum passiert ist. Sogar über die zuvor erwähnten spezifischen Probleme der Stablecoins hinaus wurde die Branche absolut verwüstet.

Mehrere Skandale haben den Weltraum erschüttert – LUNA, Celsius und FTX, um nur einige zu nennen. Die Regulierungsbehörden gehen schnell gegen einige der größten Akteure der Branche vor. Und am schädlichsten von allem ist das breitere Makroumfeld: Im vergangenen Jahr verlor der Nasdaq ein Drittel seines Wertes, die schlechteste Rendite seit 2008. Dies war der erste signifikante und anhaltende Rückzug in den breiteren Märkten in der Geschichte der kurzen Existenz von Krypto Bitcoin wurde erst 2009 eingeführt.

Ein Blick darauf, was mit den Renditen von Staatsanleihen passiert ist, sollte ein klares Bild davon vermitteln, was mit der Liquidität passiert ist. Letztendlich dienen Zinserhöhungen dazu, die Wirtschaft zu bremsen und Liquidität aus dem System zu ziehen, was dazu beiträgt, die Inflation einzudämmen.

Da die Zinsen für Staatsanleihen von 0 % auf über 5 % explodieren, ist es da ein Wunder, dass Liquidität aus einem Raum strömt, der im gleichen Maße von Skandalen erschüttert wurde wie Krypto?

„Liquidität ist aus dem Kryptowährungsraum insgesamt verdunstet“, sagte Max Coupland, Direktor von CoinJournal. „Treasury-Renditen liegen über 5 %, während Institutionen nach den Skandalen von FTX und LUNA ihre Investitionen zurückgezogen haben. Trotz der populären Erzählung, dass sich Krypto als Mainstream-Anlageklasse etabliert, deuten die Daten darauf hin, dass sich das Geld genau in die entgegengesetzte Richtung bewegt. Dies gilt auch dann, wenn die Preise in letzter Zeit gestiegen sind, unterstützt durch die dünne Liquidität auf den Märkten.“

Dünne Liquidität bedeutet höhere Volatilität

Die Kehrseite davon ist, dass eine dünnere Liquidität bedeutet, dass es weniger braucht, um den Preis zu bewegen, wobei Bewegungen sowohl nach oben als auch nach unten akzentuiert werden. Dies trägt zum bisherigen Jahresauftakt bei.

Da sich der Markt zu schwächeren Prognosen bezüglich der zukünftigen Entwicklung der Zinssätze bewegt hat, haben wir gesehen, dass die Preise wieder steigen. Bei Krypto war dies aggressiv, wobei Bitcoin in diesem Jahr bisher um 68 % gestiegen ist und die meisten anderen Coins ähnlich hohe Gewinne erzielen.

Dieses schwindende Angebot an Bitcoin und Stablecoins an den Börsen bedeutet, dass die Volatilität hoch ist natürlich höher. Und während der Markt derzeit auf einer Welle des Optimismus reitet, dass die Zinserhöhungen zu Ende gehen (selbst wenn dies nur wegen der Schwankungen der Banken ist, die beweisen, dass das gesamte System am Abgrund steht), könnte sich diese Aufwärtsdynamik leicht in die andere Richtung drehen.

Und mit weniger Liquidität kann ein außer Kontrolle geratener Zug weniger aufgehalten werden – egal in welche Richtung er fährt.

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